不少人说军工是典型的“渣男行业”，因为它很多时候都是“只讲故事，不看业绩”，而且波动幅度极大，常常没有什么持续性。但不可否认的是，近两年军工板块的确是越来越受到广大投资者认可，无论是2020年以来炙手可热的“新半军”，还是近期市场上的反弹急先锋“信军医”，都可以看到军工的身影。

　　年初以来，受美联储加息、俄乌冲突、疫情频发等多重因素影响，A股整体表现颇为低迷。Wind数据显示，从2022年年初至2022年12月20日，申万一级31个行业仅有煤炭和综合两个板块实现了正增长，其余29个板块皆为负增长OB体育。

　　而这当中，国防军工的跌幅超过25%，在跌幅榜中排名靠前，表现并不算理想。不过从单月情况来看，国防军工在今年的5月和10月涨幅靠前，在各行业中排名分别为4/31和2/31。从这个角度看，军工板块似乎确实不具备“强持续性”。

　　不过从基本面上看，军工行业着实算得上优秀。Wind数据显示，2022年前三个季度，国防军工的营收和归母净利润均实现了正增长，分别为9.71%和6.80%，在申万一级31个行业中均排在第11位，而近期市场大热的房地产、商贸零售等板块的业绩皆不甚理想。考虑到今年以来海内外各种错综复杂的形势及其带来的负面冲击，可以认为军工行业具有较强的经营韧性和抗风险能力。

　　事实上，如果从行业角度来审视，我国军工行业属于技术密集型和资本密集型产业，且具有较强的计划属性，订单下发节奏往往要服从于国防战略和装备规划，故而受宏观经济波动以及各方因素冲击的影响较小，整体增长相对稳健。

　　不仅如此，由于行业的特殊性质，我国上市军工企业在信息披露上与其他上市公司相比存在较大差别，致使很多投资者对于军工行业的了解有限，继而习惯于将军工当成是依靠重大军事事件驱动的短期题材，如国庆阅兵、火箭发射成功等等，而“跑步进场、迅速撤退”的短期投机行为，也常常会造成整个板块的剧烈波动。

　　究其原因，近些年我国军工行业的市场化改革进程不断提速，在资产证券化、军工混改投资行业、军民融合等方面取得了一系列突破性成就。例如，此前军工企业一直实行成本加成定价机制，该机制规定军品装备的利润率只能是生产成本的5%，不仅限制了行业盈利能力的上限，还使得军工企业为了获得更高的利润而将经营目标集中在成本最大化上，整体效率不高。不过随着军品价格改革的深入推进，过去的定价机制已被打破，且增加了激励利润选项，为整个行业提高经营效率、打开利润空间注入了强大动力。再考虑到国防军工的战略地位与重要性，未来行业维持高景气度不是问题，这些都将继续助力军工企业的业绩改善和可持续发展。

　　从这个意义上讲，军工板块的投资逻辑正在由过去的“事件驱动”向眼下的“基本面驱动”转变，这也是理解未来军工板块投资思路的关键所在。

　　在我看来，答案无疑是肯定的，而这当中最“硬核”的支撑，来自于政策的坚定支持与行业成长的确定性。

　　众所周知，在世纪疫情、地缘冲突、大国博弈等多重因素的交织影响下，国际形势中的不稳定、不确定与不安全性日益突出，各类风险挑战加速积聚，而我国经济社会发展的环境也面临着复杂深刻的变化。

　　正因如此，我们必须要重新审视“国家安全”的重要性，这样才能推动我国经济社会长治久安与可持续发展。而在党的二十大报告中，特别将“国家安全”置于显要位置，提出“国家安全是民族复兴的根基，社会稳定是国家强盛的前提”，这不仅是高层在新阶段做出的无比正确的战略选择，同时也会是我国下一阶段经济社会发展的重要指导思想之一。

　　这当中，军工必然是绕不开的一环，因为强大的国防军工实力是一切经济社会发展的前提，是国家安全战略、地缘战略和军事战略的基本保障，也是所有科技战的最高阵地，更是大国博弈的主战场。放眼全球，近几年国际形势愈发复杂多变，不确定性日益上升OB体育，世界上的主要国家都将国防摆在了极其重要的位置。以美国为例，其2021年国防开支7405亿美元，同比提升了0.3个百分点，占GDP比重为3.59%；其余国家也依照自身情况有不同程度的增加，各国都将国防建设视作未来加大投入的“必然选择”。

　　就我国而言，国防预算开支虽然以2077亿美元位居世界第二，但仅占全国GDP的1.5%左右，不仅大幅度低于沙特阿拉伯的9.94%，也低于美国、俄罗斯、韩国、印度、英国等国家，仅排在全球第八名——这与我国经济体量、国土面积以及国防需求显然是不相匹配的。

　　进一步讲，我国军事装备的升级换代亦是推动军工行业发展的重要力量。原因在于，如果横向对比美国等发达国家，我国在一些细分领域的装备实力仍有明显差距。以空军主战装备为例，根据Flight International发布的《World Air Forces 2021》相关数据，目前美军拥有各型现役军用飞机共计13232架，我国军用飞机保有量则为3260架，仅为美军的1/4左右；从细分机种来看，我国战斗机数量约为美军保有量的58%，运输机数量约为美军保有量的28%，而诸如特种飞机、武装直升机、教练机等其他机种，均不足美军保有量的20%。

　　再者，大国博弈的升级也在加剧着形势的紧迫。近年来，美国三番五次对我国实行“技术封锁”，致使我国芯片半导体产业以及消费电子、汽车、军工等行业的发展都面临着新的挑战，自主可控、国产替代已是大势所趋。而根据我国的历史经验，高端先进的技术往往优先试验并应用于国防军工领域，随后再逐渐向民用领域延伸拓展，再考虑到军工的技术密集、资本密集属性，我国想要在尖端技术上摆脱“卡脖子”的窘境并实现独立自主，客观上同样需要国防军工的进一步发展。

　　综上，面对形势的愈发复杂多变以及行业短板，大力发展国防军工建设已是刻不容缓；在《国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标》中，针对国防军工的发展明确制定了多项计划，包括具体的时间表等等，行业未来发展的确定性毋庸置疑。

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　　值得一提的是，市场机构普遍认为，伴随着疫后各行各业的复苏，2023年将会是军工行业产能集中释放的一年，行业增速有望继续上台阶；叠加当前国防军工板块市盈率分位数仅为上市以来的25%左右，整体估值处于历史低位，有着较强的修复预期和动力，届时很可能会引发新一轮上涨行情。

　　军用飞机已经成为现代战争决胜因素。在多样化作战需求牵引、颠覆性科学技术推动以及经济投入的支撑下，世界主要军事强国正加快对空军武器装备的探索与发展，加大对现役装备的升级改进，推动以作战飞机、支援保障飞机、无人机、机载武器等为重点的现代化建设，使空军装备发展进入新的阶段。尽管我国军用飞机发展成就斐然，但同其他发达国家相比还存在一定差距，未来军用飞机将有望迎来高速增长的新阶段。另外，在新型飞机加速落地、国产化替代及全军加强实战演练的前提下，与军机相关的航空发动机、机载系统等也将踏上增长的快车道。

　　当前，我国正处于国防信息化的加速建设时期，而在现代信息化战争的条件下，电子对抗已成为制敌决胜的关键环节，这些都需要高性能高质量的电子元器件来支持。随着西方发达国家在高科技领域对我国的限制，从供应链安全的角度考虑，未来国内的军工电子类企业将有机会大显身手。

　　新材料涉及领域广泛，如无机非金属材料、有机高分子材料、先进复合材料、先进金属材料等等，其中部分新材料因具备良好的力学特性及耐高温、耐腐蚀性能，亦或是具有某种特定的环境适应性，越来越多地应用在新型军机、火箭、卫星、导弹、舰船等军工装备中。

　　以碳纤维材料为例，碳纤维是一种含碳量在90%以上的高强度高模量纤维材料，具有密度低、质量轻、强度大、耐高温等特点，因其操作工艺复杂、生产成本高昂，是复合材料领域集大成之作，被誉为“黑色黄金”。碳纤维非常适用于单体价值高、质量要求低的军工航空航天产业，包括军用飞机、导弹、航天探测器等方面，具有重大战略意义。

　　再如钛合金材料，是以钛为基础，添加钒、铝、钼、铬等其他可强化钛金属性能的元素，经过熔炼、锻造、轧制、挤压等生产和加工工艺制成的结构材料，具有强度高、抗蚀性好、耐热性高、化学活性大、导热弹性小等优点，被誉为正在崛起的“第三金属”。而在实际应用当中，钛合金是飞机结构件及发动机制造的关键材料，主要用于飞机的起落架部件、机身的梁、框和紧固件等，发动机风扇、压气机、叶片、鼓筒、机匣、轴等，以及直升机桨毂、连接件；此外，特种钛材料和高温合金还广泛应用于防务领域。

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　　而在下游需求的高景气以及国产替代等因素的作用下，未来军工新材料的需求提升空间巨大，这也赋予了相关龙头企业更大的投资价值。

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