“拥抱时代变局·共寻投资蓝海”，由私募排排网、中信建投证券主办，汇鸿汇升投资协办的“第七届中国FOF&MOM基金管理人年会”，于2022年11月10日在杭州钱江新城万豪酒店举办。

　　在11月10日下午的会议上，融智投资基金经理胡泊博士出席并进行了主题为《千帆沉舟侧畔过——私募行业发展现状》的明星私募投资报告会。

　　胡泊在该明星私募投资报告会首先提到，今年对于私募机构以及整体市场来说是不容易的一年，但是始终是要往前看，沉舟侧畔也有千帆过，往前看，更多的看未来的千帆，而不要纠结于沉舟，总有时代给我们各种各样的机会，这些都是需要把握的点，各种未来的机遇，依然会在我们的面前。接下来胡泊将在各方面剖析私募行业目前发展现状。

　　今年整体的财富管理市场，包括私募行业的发展确实有很多的变化。私募行业目前已经逐步地在走向成熟，私募新设立的门槛越来越高，整个私募数量现在是越来越稳定，基本上稳定在9000多家左右，最新的数据是今年9月大概9100家。

　　虽然私募数量基本上趋于稳定，但是管理、业绩都出现了很多的分化。从私募的管理规模上来讲，从2019年的2.54万亿到今年的3月份6.3万亿左右可能是顶点。

　　随着市场的波动，目前大概是6万亿的规模，而在这中间，各家私募管理人的规模也有很大的差异，比如说百亿以上的私募大概是100多家，50-100亿的私募是80多家左右，20亿～50亿的200多家，10亿～20亿规模的是300多家，5-10亿的300多家，有7000多家私募是小于5亿规模的。

　　如果管理规模超过了5亿，大概率是能进前1100家名左右。这对于中小私募来说生存和发展还是有蛮大的挑战的。但是如果私募能上到一定的规模，就很容易进入大众的视野，加入到发展的快车道。

　　从业绩表现上来讲OB体育，今年波动非常大的整体市场导致各家的业绩差异分化非常大。今年是主观多头，尤其是百亿以上的主观多头比较不容易的一年，大部分尤其是偏传统的价值投资的整体表现都不及预期。而量化能够更有效的捕捉反弹，整体来说还是在稳步的向上发展。各种策略可能都有一定的差异，业绩分化非常大，导致管理规模分化也非常大。

　　财富管理这几年在爆发，各家FOF如雨后春笋一样，房住不炒、银行理财产品的净值化等也推动了私募行业的巨大发展。资管行业同步也出现了比较卷的现象，比如说现在一些券商托管，每周都会发各种净值的排名，这种卷或是争夺话语权的现象越来越明显，从而给大家竞争的推动力越来越强，也希望各家能够在这样的内卷的情况下继续往前发展。

　　私募管理规模变化和行情也密切相关。因为私募的规模数据相对来说比较少，那就拿公募的数据来做展示。07、08年OB体育，14、15年，还有19、20年这几年公募的管理规模得到了巨大的发展，私募也是同步的扩张。从这个现象就可以看到整个市场行情也是随着规模同步推动的。

　　从公募来讲，我们统计的是股票型公募和混合型公募的份额，2019年的二点几万亿到现在的六万亿左右的基金份额，增长非常显著，也推动了市场向前增长。未来的走势，我们认为大概率会有新的分化以及新的机会，希望各位管理人能够抓住这样的机会。

　　从私募表现上来讲，这几年大家会非常关注仓位的变化，比如说经常听到哪些私募遇到了预警线、清盘线等等，可能这些基金产品特性上越来越受到大家的关注，这些细节层面越来越为大家所熟知。

　　从仓位管理上来讲，整体私募的仓位规模是自从今年1月份达到顶点之后，一直处于下降的趋势，虽然中间经历了一些反弹，但整体规模的仓位还是属于比较低的位置。一方面是代表了机构对当前市场还比较谨慎，另一方面也是因为机构目前的持仓不重投资行业，往往在一些极端的情况下，以上操作造成的流动性不足可能会导致市场的快速反弹。

　　从大类资产的表现上来看，这些年大类资产基本上呈现出比较强的周期性，很少有一类资产能够连续两年排上榜首。

　　比如2019年到2020年是公募表现最好的一年，到2021年、2022年就是大宗商品的南华商品指数表现最好，而表现得最好的大宗商品也带动了期货CTA表现比较好。

　　而其他策略的表现都不及大家的预期，比如说中性策略，今年的平均收益率是-1%左右，主观多头，量化多头，整体表现也跟随着市场的β而有比较大的波动，给投资者带来不好体验的同时也给私募运营带来很大压力，这可能是大家都需要不断克服，发挥出自己的主观能动性去往前推动。

　　无论是做FOF还是客户的资产管理、财富配置，永远要考虑两个方面。一方面是资金的来源，相当于是一个负债，投资的收益就是资产端，另一方面则是风险收益偏好匹配，这两方面一定要进行匹配。

　　从FOF的思路上来讲，更多是希望基于客户的风险收益偏好设计不同波动率的产品迎合大家的需求。高风险、高收益的产品和低风险、低波动相对来说收益稳定的产品则是比较容易获得的。而中波动和中收益的产品在未来可能依然是市场的稀缺的点，我们的定位也更偏波动大一些的中等收益产品原因之一。

　　从FOF来讲，由于β的影响可能是大家都要面对的影响最终投资结果和体验的一个变量，所以大家会越来越把大类资产配置放到更重要的位置，而不完全是自下而上的精选的投资标的。这也逼迫着我们FOF越来越像个宏观多空基金，我们不得不先在FOF这个层面上做更多的大类资产配置。关于各种宏观的变量的学习，我们都是在不断地探讨，在不断的学习和尝试，完善宏观投资框架。

　　从大类资产上来讲，把整体的策略分成多个部分，有股票多头，量化多头，主观多头，市场中性策略。债券类的策略，包含了各种固收、可转债；期货类的策略，还有其他的衍生品、复杂策略。在FOF配置的工具里面，我们认为宽基、窄基ETF，还有商品、股指期货都是我们未来想要配置的方向。总体来看，科学还是方法论的基石，科学、可预期，是未来做FOF投资的最重要的一点。

　　我们做FOF，希望在融智的层面做大类资产配置，在排排网层面上实现策略的优选，并借此不断地进行迭代，不断地调OB体育整，来适应未来的市场。

　　目前私募行业的发展现状是该行业内确实比较内卷，大家的竞争非常的激烈，量化的私募每周都要排超额排名，主观私募最近也加入了这个排名阵列。那么怎么样面对内卷，去进行合适的调整以适应市场呢？

　　胡泊认为反脆弱可能是未来发展的方向。从策略的表现上来讲，量化类的策略来源越来越多元化了，无论是叠加了T0、算法、打新也好，甚至是高频率的因子和人工智能的应用OB体育，导致量化策略的收益来源越来越多元化，即使传统的归因可能是越来越难了。

　　Barra因子是十几年前的标准，只能解释大约三分之一的业绩归因，不足以解释大部分的问题。这样就带来一个问题，对一家量化该怎么判断，可能对团队的观察，或者是对基金经理的信仰要占更大的比重，给投资的难度也是越来越大的。

　　另一方面，主观多头越来越倾向于赛道化。赛道化就能出现业绩上的最大的分化，在这种时候，往往能获得比较超越大盘的收益。反而能够脱颖而出，对规模上非常有好处。

　　比如说医药基金虽然净值是不断下行的，但是因为他这个赛道和标签化非常明显，所以导致客户一直不停地在抄底，客户认可医药是长期配置的方向，而不完全考虑基金经理的投资价值。

　　在这种情况下，有不断抄底的动力，会导致这类基金反而在业绩不好的时候规模在不断增长。这个增长，就对于基金管理人反而是正向的激励。所以主观多头未来的赛道化是可能的发展方向。

　　对于CTA策略来讲也有同样问题，越大规模的CTA，策略的驱动因子越来越单一，倾向于长周期的策略，以获得更大的市场的容量。在这种情况下，策略的同质性越来越高，而且抗风险的能力越来越差。导致了今年6、7月份市场出现反转的时候，中长周期的策略整体表现不及预期。所以在这种情况下，未来的方向要往哪里发展？从FOF或者是机构投资者的角度来说，我们也要不断地反脆弱，最终往下沉。

　　从整个私募行业的发展上来讲，基本上都会经历几个阶段，最早的私募策略的投资者可能是自用资金，周边的朋友。紧接着才能随着你的业绩的好转，你的规模的增大，被机构投资者所认同，然后会有FOF和MOM进场。

　　到最后一步，可能才是各种代销机构、银行、证券来进入，相当于这家私募IPO一OB体育样。这个历程是整个私募的成长历程，胡泊认为作为FOF或是偏MOM的机构，往往是伴随着私募的成长。所以从这种角度希望以融智投资来陪伴私募的成长，然后继续往更小的私募去下沉，伴随大家共同成长，并在生态的过程中完善FOF自身的成长。

　　特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。

　　一只鸡只有两个鸡爪，但是市场上却那么多鸡爪？为你揭开线后流行“约素炮”：越来越多的年轻人正变得性冷淡

　　财联社11月12日电，诺奖得主、经济学家克鲁格曼表示，CPI报告是去年冬天经济状况的写照；现在的经济形势“可能更有利”；美联储可能在货币紧缩方面做得够多...

　　10多年！外来车免费畅停，业主车无处安放！5000多户人家，忍忍忍不了

　　调查发现： 14 Pro 用户 50% 改买更大容量的 256GB 版本

　　《暗黑破坏神4》开放世界很自由：拥有超多支线》在英实体销售额创新高 PS5捆绑销售占55%