制造业与高技术制造业投资同比增速一览 数据来源：wind“六保”政策中国整体工业增加值同比增速与高技术制造业增加值同比增速一览 数据来源：wind全面深化注册制，创业板承上启下全面深化注册制，创业板承上启下结婚意愿与出生人口增速均呈现明显下滑趋势 数据来源：wind人口年龄结构呈现老龄化趋势 数据来源：wind医疗卫生支出比例增加 数据来源：wind

　　进入2020年，市场波动大、不确定因素变多，长期的低利率环境和宏观经济环境都迎来新的局面。无论是短期事件或是长期趋势，哪些因素将对未来投资市场产生深远影响？本期[行业前瞻]，我们尝试从国际形势、疫情对国内经济的影响、国内经济结构、人口结构四个方面，浅析原因、找到破局之法。

　　自2018年贸易摩擦起，国际关系步入新的阶段，实现关键核心技术自主可控、逐步实现进口替代，不仅是我国经济发展新动能的基础所在，也是我国走向全球价值链中前端的必然之选。我们相信，国内高技术产业发展不会因为国际形势波谲云诡而中断，反而会在市场竞争的压力中不断升级。从投资OB体育方面来看，自2018年起，国内高技术制造业投资同比增速开始有明显回升，展现出行业内的乐观情绪。

　　纵然国际形势日趋复杂，但对中国市场，我们仍保持积极乐观的态度。就投资而言，反而是在国外处于优势地位的行业将越容易出现较好的投资机会。依己浅见，存在投资机会的产业要满足两个条件：一是贸易逆差所在的技术密集型行业，二是国家战略重点行业。其中，硬科技领域与军民融合产业正在加速进口替代步伐，也是值得大家长期关注的领域。自2013年自主可控提出以来，我国科技创新能力不断加强，企业专利发明申请与研发支出不断增长。但不得不承认，我国的自主可控仍有很长的路要走，这也赋予硬科技产业领域较好的投资机会。

　　结合我国各行业发展情况和《中国制造2025》等相关政策文件，光刻胶、微球纳米材料、航空器材、激光雷达工业软件、芯片等产业正在加速进口替代或可能成为未来进口替代的重点领域，也是值得长期投资的领域。

　　另一方面，值得关注的是军民融合领域。随着军改的逐步深入，军民融合政策的推动，从中长期看，中国军工业仍有较大的发展空间，尤其是在军民融合市场上会有较大的市场爆发潜力。

　　不得不承认，新冠肺炎疫情对国民经济正常运行产生一定影响，外部环境变得严峻复杂，风险挑战明显上升。

　　疫情之下，国家为助力经济平稳运行频出政策。继“六稳”之后，“六保”政策出台：保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转。指出了当前宏观调控的着力方向，实际上也划定了经济安全的生命线。

　　但当各行业逐渐步入存量竞争阶段，龙头企业或将凭借规模优势，一步步挤占中小企业的市场份额，行业不断趋向集约化。在这种情况下，具备核心技术优势的创业企业势必可以突围。

　　中国经济“调结构”正式上路。无论是一直在提的供给侧改革亦或者环保要求趋严，我们能够感受到产能过剩企业甚至产能过低企业将逐渐淘汰。

　　自2010年起，国内高技术制造业增加值同比增速持续高于整体工业增加值同比增速，且自2014年起，二者之间的差距开始明显扩大，在2017年二者的差距达到峰值。

　　资本市场上，随着政治格局稳定，注册制的坚定落地也将加剧“优胜劣汰”的竞争格局，全球疫情的黑天鹅事件也将发挥催化剂作用，加快国内经济结构调整节奏。这将是高科技行业新的利好，可以说核心技术就是核心竞争能力的时代即将到来。

　　承上启下：在科创板注册制改革基础上，进一步推进注册制改革试点范围；统筹了“存量”改革和“增量”改革的关系，为其他板块开展试点积累经验，稳定了不同板块投资者预期。

　　扩大范围：通过降低上市标准；允许红筹架构和符合条件的特殊股权结构企业上市，允许亏损公司上市；放开23倍市盈率限制；降低再融资注册和并购重组注册审核门槛等政策，为政策松绑，降低门槛，扩大影响企业范围，让更多企业增加融资渠道。

　　目前，各大国人口结构均步入“老龄化”，预计中国人口结构2035年与2019年的日本持平。计划生育政策实施30年OB体育后，中国人口状况发生了转折性变化。首先，人口整体出现低生育率趋势。总和生育率快速下降投资行业，1963年的总和生育率为6.35，2017年的总和生育率仅为1.63，一定程度上显示出年轻一代生育意愿的降低。

　　其次，人口年龄结构呈现老龄化趋势。老年人口比重逐年上升，1990年老年人比重4.56%，从2015年以后老年比重超过10%，2018年老年人口比重达到11.94%。青少年占比逐年下降，1990年，中国0-14岁的青少年占比22.69%，2018年青少年占比下降至16.86%。

　　人口的OB体育变化是一个缓慢的过程，政策的实施很难达到立竿见影的效果。中国人口老龄化的趋势将成为医药行业发展关键因素。目前中国医药的1/2以上是老年人消费的，而现在中国老龄人口已超1个亿，2010-2030年老龄化加速，到2020年老龄人口将达到2.5亿，到2050年，老龄人口将达到顶峰4亿人。可以想象，未来10年，我们国家的医药支出也将呈现出加速态势，医疗改革使得医药产品有更大需求。

　　另一方面，作为人口大国，中国享受了数十年由人口红利带来的经济高速发展。但是伴随着老龄化进程加速，中国劳动人口不断减少，这意味着中国过去依赖人口红利发展的劳动密集型产业将逐渐面临劳动力短缺以及成本升高问题。为了缓解人口红利枯竭带来的不利影响，人口老龄化带来的劳动力短缺则需要依靠更高的生产效率来弥补，对外贸易未来将从劳动密集型产业转向技术密集型产业发展。未来看好减少企业对劳动力的需求降本增效类的科技类产业如人工智能、机器人、物流等相关行业的发展。

　　对于投资者来说，市场存在不确定性是确定的。然而，也有上述的国际复杂态势或将长期存在、疫情对国内经济产生一定影响、国内经济结构加速调整以及人口结构改变等比较确定的因素。

　　通过对这些趋势的密切关注，我们能够预见未来市场上难得且宝贵的一面，并将这些洞见充分应用于金融市场中。

　　信息产业是中国的优势产业之一，但相关产业链中的关键技术尚未实现完全自主可控，半导体、芯片等领域还存在严重的供需剪刀差，进口替代需求强烈。

　　昌平区属电子信息企业1800多家，2018年收入1245.4亿元，占比29.1%。相关领域有下一代通信网络、三网融合、移动终端服务、云计算和高端软件开发等。代表性企业：中软股份、高德、263网络通信、慧聪集团、中国移动终端公司、中国电信天翼电子商务有限公司等。

　　昌平区属362家企业，2018年收入281.6亿元，占比6.6%。相关领域有特种金属功能材料、功能性高分子材料、超导材料、纳米材料等。代表性企业：中国商飞北京研究中心、有研亿金、探路者等。

　　新旧动能转换，劳动力成本优势逐渐消失，在经济发展需求的倒逼之下，数字经济规模增长速度惊人，将不断加快新一代人工智能与实体经济的融合OB体育，加快发展智能制造。

　　昌平区属625家企业，2018年收入659.3亿元，占比15.4%。相关领域有航空产业OB体育、机器人产业、导航产业、3D打印等。代表性企业：北汽福田、康明斯、三一重工、臻迪科技、鑫精合等。

　　以PD-1为代表的国产创新药层出不穷，CRO/CMO发展加速，大型高端医疗设备配置加速，医疗消费升级成为人民美好生活的必备之选。

　　昌平区属750家企业，2018年收入276.2亿元，占比6.4%。昌平区以中关村生命科学园等为代表，大力发展生命科学前沿技术研究，打造生命科学原始创新策源地，初步形成从创新原料药研发到以抗体药物、基因治疗为优势的创新药，以基因检测为优势的医疗器械，以及CRO及医疗服务产业集群。代表性企业：创新药领域，如诺诚健华、百济神州、西比曼、科信美德、博雅辑因、品驰医疗、乐普医疗等；基因检测领域，如博奥集团、诺禾致源、卡尤迪、吉因加等。