过面尘土、伤痕累累，但咱们仍然且有必要信任时间的力量。“出资是一种放弃或牺牲了今日的消费来换取未来收益的行为。所以，对未来有没有决心是出资的实质要求，你不能信任未来，就不能进行出资。”正如有着30年出资经验的中国第一代组织出资者王国斌所说。曾讲过一个故事：芒格的姑姑不顾她父亲托马斯·芒格法官的对立要嫁给一名音乐家，托马斯·芒格法官就出钱让这位音乐家去读药剂师学院，并赞助他买下了一家位置上佳、由于大惨淡而倒闭的药店，后来这家药店财路广进，让芒格的姑姑过上了衣食无忧有保证的日子OB体育。

　　股市情绪回暖，出资大佬排队抱歉的一幕好像已经走远。风暴渐已停息，心中的巨石也随之卸OB体育下，而此时正是具有反省精神出资人最好的反思时刻。

　　现实上，2022年商场所见的花式抱歉中，许多大佬的反思仅仅停留在命运欠安的层面，比如战役、美联储加息、疫情等黑天鹅工作导致股市下跌超预期。但真实导致出资失利的原因是，出资战略不够坚韧OB体育，不能经得起股市危机的检测。出资不需要寻觅借口，否则过错未来还会重演，帮人理财不该只在出资中看到对自己有利的一面，出资之初就要做好各种黑天鹅工作的应对。

　　在阅历大惨淡巨亏之后，巴菲特的教师格雷厄姆曾痛定思痛地总结道，“购买债券要以债券抵御经济惨淡的能力为基础。这本来便是传统出资理论一部分。随着1929年经济繁荣达到顶点，这个道理好像从人们的视界中消失了OB体育。可是随后的经济大惨淡以及1937年-1938年的经济衰退中，它的重要性再次得以充分体现。”

　　出资大佬们假如不能诚实地从本源寻觅出资失利的原因，那么失利一定会东山再起。正如全球尖端出资者们曾说过的，诚实是最好的出资战略，金融商场是为了捕捉人道的缺点而存在的，假如出资人不诚实，迟早会在某一时刻被商场击垮。

　　在大师们眼里，痛苦+反思=前进。在没有遭受挫折之前，出资者很难认清楚自己，而只要阅历了输钱的痛苦，具有内省精神的出资者才会真实去审视自己出资上的盲点。

　　《证券剖析》是价值出资者的圣经，它也是痛苦+反思的产品。1919-1929年，本杰明·格雷厄姆在华尔街顺风顺水，刚过了30岁就成了一位准百万富翁，以其时的购买力来说，格雷厄姆已经进入了巨富阶层。但1929年大惨淡之后的三年，格雷厄姆的财富一落千丈。

　　格雷厄姆的账户在1930年亏本达到了50.5%，1931年亏了16%，1932年又亏了2%。在1929年到1932年，格雷厄姆的账户累计亏本达到了70%。

　　在大惨淡中，格雷厄姆丢失了自己4/5的财富，但最让他感到痛苦的是，亲朋好友的钱由于他不谨慎（尽管组合内的出资是轻视种类，但加了杠杆导致了被迫卖出）而被吞噬了。格雷厄姆为此曾感到绝望，乃至有过自杀的想法。

　　“我的思想负担不在于我自己的财富遭受了长时间的缩水，不在于行情一次次让人看到反转的希望却又一再让人绝望；不在于大惨淡和丢失是否有彻底结束的不确认性；而在于我意识到我对许多亲属和朋友的财富担任，而他们也跟我相同感到恐惧和心烦，或许正是由于如此，他们可以更好地理解几乎把我压垮的那种挫折感和近乎绝望感。”

　　《证券剖析》诞生于1934年，大惨淡年代痛苦的出资阅历让格雷厄姆在这本书里提出了“安全边际”这一可以阅历住商场检测的出资基本规律。

　　格雷厄姆提出，1931-1933年表现出前所未有的经济惨淡，用灾祸时期的业绩来衡量当前出资项目好像显得不公平，也不切实际，但从积极的作用看，1931-1933年的历史经验可以视为出资规范“试验测验”，它查验了企业在变化莫测的未来可以承受压力的程度。尽管当年的商场条件不会重演，但各类证券在其时的表现为研讨出资问题提供了有用的启示。

　　这也正是巴菲特所说的，“假如咱们由于交易所关闭而不打算持有的股票，那么即便交易所开市咱们也不会持有。”其实，出资者假如所持有的生意满足强壮，本身收益率满足，那么股市的狂风骇浪对出资者其实并无实质影响。

　　在过去两年里，A股其实阅历了一场小型的熊市，上证指数最大回撤高达30%以上，这也是导致百亿私募大佬在2022年排队抱歉的主要原因。

　　可是也有一部OB体育分顶尖出资者将自己的战略建立在磐石之上，饱尝住了股市风暴的检测，这类出资的中心是聚集于生意，而非聚集于商场：经过买入“高分红、高现金流、高利润率、轻视值”的可持续公司，这笔出资在三五年内以股息的形式就可以回收初始出资的本钱，这样不论股价怎么变动，出资者都很难亏本。

　　在阅历过1929年之后的出资挫折后，格雷厄姆提出，一切不满足最低安全规范的债券，不论收益多高，前景多诱人，或许有其他优势，都应自动排除在普通债券出资之外，在确认了合格的出资范围后，债券购买者以其以为合理的方法进入下一步筛选程序。

　　格雷厄姆还提出，缺乏优质债券的现实不能作为发行或购买劣质债券的理由，更不用说，出资者永久不会被迫购买安全级别低的债券。这也是后来巴菲特说的，“非受迫性失误”，既没有人误导他也没有人强迫他，犯错是由于忘记了出资的基本原则，出资的失利彻底归咎为个人的草率剖析和妄自尊大的心态。

　　剖析人士以为，私募大佬假如以价值出资的身份吸引客户投资新闻，但以赛道出资的方法进行出资，当黑天鹅起飞时，受损的不只是私募的净值，更是私募的名誉。

　　帮人理财是一项依托名誉来运转的事业，名誉一旦受损则很难康复，或许需要若干年才干消除坏形象。这正是芒格曾阐述过的，有些工作就算你能做，而且做了不会受到法律制裁，或许不会形成丢失，你也不该该做，你应该有一条底线，心里应该有个指南针。而巴菲特以为，一个公众人物的行为方法应该就如有一个聪明但不友爱的记者一直盯着你，你要做的是保证自己不上新闻头条。